「金融市場」が投資家のための「資産運用市場」 として変革
株式運用の必然性が上昇、
運用しないまでも、保有株式、融資先企業、市場にあふれる
金融商品への市場評価に対する適切なリスク判断が必要。

「運用を行う際の運用方針・運用哲学を明確に定義したもの」。
それなくしては「運用」そのものが存立しない。
それらが定義され、実践の意味を持つ、条件。

　運用スタイル導入の狙いは、定量的管理手法に基づく投資パフォ−マンスの向上を図ること。

この違いが金融機関の繁栄を図るためのカギ。

リスクは金融機関の行動の全てに浸み込んでおり
リスクの十分な理解が収益と安定をもたらす。

課題、
�@ 運用枠は決まっており、現状維持を続けざるを得ない。
�A 債券偏重の運用にリスクを感じ、資産分散によるリスク軽減を意図。
�B株式・派生商品の運用に携わる人材が、10年来の株式市場低迷で育成されていない。
�C 運用の幅を広げ、手法を吸収し、運用スタイルを確立したい。

そのためにはインデックス運用。ＩＴ運用手法、
現代投資理論に基づいたポ−トフォリオ運用等を広範囲に利用したい。

投資スタイルの種類

[投資スタイル分類	推奨
《企業規模》 低ＰＢＲ ヴァリュ−型 グロ−ス型 高ＥＰＳ成長 低ＰＥＲ 高収益	高利回り 市場型 高ヴァリュエ−ション Cyclical 小型 消費．サ−ビス産業
	(戻る)
規制産業 《成長性》 健康．ハイテク産業
【グロ−ス型】
※ 市場平均を上回る成長性を持つ銘柄を 見つけ出そうと努力するもの。 特徴；平均以上の株価倍率(ＰＥＲ)を容認する。 株価に反映していない成長性に注目。 優良株（消費、サ−ビス、医療、テクノロジ−）中心 景気循環型や防御型（市場感応度の低い）に ウエイトをおかない。
《継続的グロ−ス型》(Consistent growth)
継続的な成長が見込める優良銘柄に重点 消費関連業種の代表銘柄に投資。	株価倍率は極めて高い
特徴；成長性や収益性が市場平均以下 絶対ＰＥＲ（株価収益率）、 相対ＰＥＲ（他銘柄との比較、過去との比較） 配当利回り（配当／株価）、ＰＢＲ（株価純資産倍率）
《利益モ−メンタム型》(Earnings)
利益成長の変動性が高く、 成長加速の銘柄に投資。	業種のこだわり無し。
【ヴァリュ−型】 ※ 市場センチメントが悪化し、 株価が下がったとき魅力的な投資対象となる。
《逆張り型》(Contralian)
資産に比べ割安銘柄を集中的に投資。	大幅下落銘柄や 無配、赤字銘柄に投資。
《低ＰＥＲ型》(LowＰＥＲ)
理論株価に比べ割安銘柄が対象。	防御型、景気循環型、不人気銘柄。
《利回り型》(Yield)
最も保守的なヴァリュ−投資。	市場平均に比べ高配当銘柄に投資
【市場型】
※ ヴァリュ−、グロ−スの区別は無く、 景気循環の全ての局面で市場平均と同等。
【小型】
《小型ヴァリュ−型》	投資家の関心が薄い、
資産、利益、売上げに対し、割安なもの 《小型グロ−ス型》・特に成長性の高いもの 《小型市場型》・小型成長割安銘柄に分散投資	自らの調査で付加価値のある運用可能 特徴；低配当利回り、 ベ−タ（市場感応度）が高く、 残差リスク（銘柄固有の動き）が大 (戻る)

三つのスキルによって、評価優位のマ−ケットや取引きを選別、
好条件獲得のため行動。
可能な最高の収益を獲得。

運用の巧拙が真の意味で問われる時代
時価主義に伴って、期間収益追求が顕著。
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�@ 投資スタイル
｢投資スタイル｣の定義………運用にあたり、投資哲学及び投資方針が確立。
株価決定要因ついて、あらかじめ合意。

�A 投資スタイルの種類
【グロ−ス型】　(Ｇｒｏｗｔｈ)
【ヴァリュ−型】　(Ｖａｌｕｅ)
【市場型】　　　(Ｍａｒｋｅｔ−ｏｒｉｅｎｔｅｄ)
【小型】　　　　(Ｓｍａｌｌ−ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ)

《企業規模》
低ＰＢＲ ヴァリュ−型 　　グロ−ス型 高ＥＰＳ成長
低ＰＥＲ 高収益
高利回り 市場型 　　　　高ヴァリュエ−ション
Cyclical 　　　　　　　　　小型 消費．サ−ビス産業
規制産業 《成長性》　　 健康．ハイテク産業
(戻る)

優良株（消費、サ−ビス、医療、テクノロジ−）を中心に選択、景気循環型
防御型（市場感応度の低い）にはウエイトをおかない。

《継続的グロ−ス型》(Consistent growth)
継続的な成長が見込める優良銘柄に重点を置き、消費関連業種の代表銘柄に投資。
株価倍率は極めて高い場合が殆ど。

《利益モ−メンタム型》(Earnings)
利益成長の変動性が高く、成長が加速していく銘柄に投資。業種へのこだわりは無い。 《企業規模》

特徴；成長性や収益性が市場平均以下の多い。
絶対ＰＥＲ（株価収益率）、相対ＰＥＲ（他銘柄との比較、過去との比較）
配当利回り（配当／株価）、ＰＢＲ（株価純資産倍率）
低ＰＢＲ ヴァリュ−型 グロ−ス型 高ＥＰＳ成長

※ ヴァリュ−、グロ−スの区別は無く、景気循環の全ての局面で市場平均と同等。
高利回り 市場型 高ヴァリュエ−ション

投資スタイルの特性
【投資ｽﾀｲﾙ特性分析】

特性	ｸﾞﾛ-ｽ型	ｳﾞｧﾘｭ-型	市場型	小型	ｲﾝﾃﾞｯｸｽ
時価総額	超大型	大型	超大型	小型	超大型
	中型	小型	大型	超小型	超小型
ｳﾞｧﾘｭｴ-ｼｮﾝ	高ＰＥＲ	低ＰＥＲ	PER:PBR	高ＰＥＲ	PER:PBR
	高ＰＢＲ	低ＰＢＲ	配当利回	高ＰＢＲ	配当利回り
	低配当利回	高配当利回		低配当利回
成長性	業績変化	業績変化		業績変化
	ＲＯＥ
業種	ﾃｸﾉﾛｼﾞ-	素材．加工	(平均)	ﾃｸﾉﾛｼﾞ-
	耐久消費財			耐久消費財
	金融．ｻ-ﾋﾞｽ	金融．ｻ-ﾋﾞｽ

投資分析における最終的目標は、個別銘柄の投資収益率を的確に予測すること。

《投資尺度》

「投資分析」における企業の財務分析の視点は貸借対照表(B/S)と損益計算書(P/L)

アプロ−チの方法

（価格推移のトレンドとパタ−ン把握の指標）
日本の罫線と米国のチャ−ト （投資家心理を表象）
※ 投資タイミングの決定と、投資戦略における
数量配分に不可欠

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資本還元思想 現実資本（設備等）に対する擬制資本（証券）の価値測定
[将来得べかりし利益を、一定の利子率（金利）で割り引いた現在価値]

配当割引モデル（ＤＤＭ；ＤividendＤiscountＭｏｄｅｌ）
[投資価値とは将来支払われる配当金無限流列の現在価値]

◎ＣＡＭＰ（Capital Asset Pricing Model）	資本資産評価モデル
◎効率的市場仮説	（市場は効率的であり、平均以上の成果は不可能。）
◎ＡＰＴモデル	（Arbitrage Pricing Theory裁定価格理論モデル）

（以上、投資スタイルへの基本的概念を踏まえ、運用実務を開始）。
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《運用実務》
より良いパフォ-マンス追求

資金量、運用期間、期待収益率、運用対象、運用費用、運用能力
（これらを考慮してた運用計画を作成）。

『市場から得られる情報に対し、
他人に比べ、自分だけは有効な情報が引きだせる』。
市場に存在すると思われるマ−ケト．リスクをリタ−ンとして獲得
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（現代投資理論）
『アクティブ運用』	期待リタ-ンも高く・リスクも高い
『パッシブ運用』	期待リタ-ンも低く・リスクも低い

『絶対評価』	投資コストに対してのリタ−ン
『相対評価』	ベンチマ−クに対してのリタ−ン

運用方法、

『ポ−トフォリオ運用』	３銘柄以上に投資、リスク管理により運用
『パフォ−マンス運用』	リスクを容認し、積極的に短期的値上がりを追求

運用戦略

『ティルト戦略』	アノマリ-現象に注目して運用
『ストラテジ−戦略』	相場動向を予測し、仮説に従って運用
『フィルタ−戦略』	クラスタ−分析の確率的統計に基づき運用

※ 「ＴＡＲＧＥＴ」「ＴＥＲＭ」「ＴＩＭＩＮＧ」、後は「ＡＣＴＩＯＮ」あるのみ。

【ＴＡＲＧＥＴ】	マ−ケット．リスクを具現する銘柄へのリタ−ン．アプロ−チ
【ＴＥＲＭ】	目標リタ−ン実現可能期間の算定
【ＴＩＭＩＮＧ】	最高パフォ−マンス達成への投資時機の選定
【ＡＣＴＩＯＮ】	運用ル−ルの厳格な実行

《ファンド概要》

《ファンド設定の目的》	株式運用におけるスキル獲得
《運用資金量》	設定額； ファンド本数；1本 金額；（2０００万)
《運用担当者》	（1名）；
《運用期間》	09年02月−09年12月末日
《運用スタイル》	積極運用型
《運用ル−ル》	運用総額（▼2０％）で運用終了

《仮決定条件》【ファンド特性】
（案）(ファンド)に特徴をもたせ、運用ヴァリュエ−ションを獲得する。

【管理】運用方針会議、（毎月末）運用チェック（毎日）

《運用方法》

具体的な運用技術は上記細目が決定次第